La aplicación más importante del costo de capital es el presupuesto de capital, además de que sirve para determinar la decisión o de comprar o arrendar, par el reembolso de bonos y en las decisiones de uso de deudas o capital contable.
Es posible financiar totalmente una empresa con fondos de capital contable, los cuales deben ser iguales al rendimiento requerido sobre el capital contable de la compañía, además deben de considerar su costo de capital de las diversas fuentes de fondos a largo plazo (acciones preferentes o deuda a largo plazo)y no solo el capital contable de la empresa.
El promedio ponderado del costo de capital se calcula como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usará, independientemente del financiamiento específico para un proyecto.
Los componentes de capital es el tipo de capital que utilizan las empresas para obtener fondos (deudas, acciones preferentes y de capital contable común), cualquier incremento en los activos se refleja en cualquiera de estos componentes de capital.
Los componentes del capital son a) el capital contable externo obtenido mediante la emisión de acciones comunes en oposición a las utilidades retenidas, b) capital contable interno obtenido de las utilidades retenidas, c) las acciones preferentes y d) costo de la deuda antes y después de impuestos.
El costo de la deuda después de impuestos es la tasa de interés sobre la deuda nueva y se utiliza para calcular el promedio ponderado del costo de capital.
Costos componentes de la deuda después de impuestos = tasa de interés – ahorros en impuestos (el interés es deducible), se utiliza por que el valor de las acciones depende de los flujos de efectivo después de impuestos.
El costo componente de las acciones preferentes también se utiliza para calcular el promedio ponderado del costo de capital, es la tasa de rendimiento que los inversionistas requieren y es igual a dividir el dividendo preferente entre el precio neto de la emisión o el precio que la empresa recibirá después de deducir los costos de flotación.
El costo de las utilidades retenidas es la tasa de rendimiento requerida por los accionistas sobre las acciones comunes de una empresa y se les asigna un costo de capital por los costos de oportunidad, la ser retenidas la empresa debe ganar por lo menos el rendimiento que los accionistas ganarían con inversiones alternativas. Se utilizan 3 métodos para calcular el costo de las utilidades retenidas (enfoque del CAPM, el enfoque del rendimiento de los bonos más la prima del riesgo y el enfoque del flujo de efectivo descontado (DCF):
El enfoque del CAPM, modelo de valuación de activos de capital,
1º. Se calcula la tasa de riesgo, kRF, la cual se toma de los bonos de la Tesorería a corto plazo (30 días)
2º. Se calcula el coeficiente beta de la acción bi y se utiliza como índice del riesgo de la acción
3º. Calcule la tasa esperada de rendimiento sobre el mercado o sobre una acción promedio kM
4º. Sustituya los valores en la ecuación de CAPM:
ks = kRF + (kM – kRF) bi
El enfoque del rendimiento de los bonos más la prima del riesgo, regularmente para determinar el costo de capital contable común de una empresa se añade una prima de riesgo de entre 3 y 5 puntos porcentuales a la tasa de interés sobre la deuda a largo plazo de la empresa.
El enfoque del rendimiento en dividendos más la tasa de crecimiento o del flujo de efectivo descontado (DCF), Po = .D1
Ks – g
Donde g es la ganancia de capital
Ks = k = .D1 + g esperada
Po
Costo de las acciones comunes de emisión reciente o del capital contable externo ke
Se basa en el costo de las utilidades retenidas, pero se incrementa a causa de los costos de flotación, cuál debe ser el costo de las nuevas acciones comunes
k = .D1 + g
Po (1 –F)
F =costo porcentual de flotación que es resultante de la misión de nuevas acciones comunes , así Po (1-F) es el precio neto por acción que recibe una compañía.
Promedio ponderado del costo de capital o costo del capital compuesto WACC
La estructura de capital es aquella mezcla deudas, acciones preferentes y capital contable común que conduce a la maximización del precio de sus acciones a través de la estructura óptima de capital financiándose para mantener sus metas.
Las deudas, acciones preferentes y capital contable común y los costos componentes del capital forman el promedio ponderado del costo de capital.
WACC = Wdkd (1 – T) +Wp kp + wsks
El costo marginal de capital MCC
Es el costo de obtener otra unidad más de ese mismo artículo, es el costo del último dólar de capital nuevo que obtiene la empresa y el costo marginal aumentará a medida que se obtenga más y más capital durante un periodo determinado.
WACC= función de deudas X tasa de interés X (1 – T) + fracción de acciones preferentes X costo de las acciones preferentes + fracción del capital contable común X costo del capital contable común
Cada dólar que obtenga la empresa estará formado por deudas a largo plazo, acciones preferentes y capital contable común y el costo de cada dólar adicional será de 10%
El punto de ruptura ocurrirá siempre que aumente el costo de uno de los componentes de capital.
Punto de ruptura = monto total de cierto capital de costo más bajo de cierto tipo
Fracción de este tipo de capital dentro de la estructura de capital
La secuencia más sencilla para calcular un programa de costos marginal de capital es:
1º. Determine los puntos donde ocurrirán los puntos de ruptura y realice una lista(con la formula anterior) y donde aumente el costo de los componentes de capital
2º. Determine el costo de capital para cada componente en los intervalos entre los puntos de ruptura
3º. Calcule el promedio ponderado de cada componente para obtener los WACC de cada intervalo, el WACC es constante pero aumenta en cada punto de ruptura.
Forma de combinar el costo marginal de capital (MCC) y los programas de oportunidades de inversión
Si utilizamos el MCC se puede encontrar el costo de capital que permitirá determinar los valores presentes netos de los proyectos (presupuesto de capital)
Los programas de oportunidades de inversión se muestran gráficamente ordena en función de sus tasas de rendimiento de cada proyecto.
Áreas problemáticas del costo de capital
Fondos generados por la depreciación, los flujos que se generan pueden ser reinvertidos o remitidos a los inversionistas (accionistas y acreedores). El costo de estos fondos pueden ser iguales al promedio ponderado del costo de capital en el intervalo en el cual el capital proviene de las utilidades retenidas y deudas de bajo costo.
Empresas privadas, funciona de manera diferente el costo de capital para las empresas que no cotizan en bolsa, ya que los impuestos también son diferentes.
Negocios pequeños, son difíciles de estimar su capital contable
Problemas de medición
Costo de capital para proyectos con diferentes niveles de riesgo
Pesos de la estructura de capital.
El costo de capital que se debe usar en la toma de decisiones de presupuesto de capital es el promedio ponderado de los diversos tipos de capital que utilice la empresa.
El costo componente de las deudas es el costo después de impuestos de las deudas nuevas.
