En nuestro país los primeros intentos por establecer una bolsa de valores se llevaron a cabo en 1962, año en el que el Gobierno de la República, por medio de decreto del Poder Ejecutivo en el ramo de economía, creo la comisión organizadora del mercado de valores, que entre sus funciones y atribuciones tenia la de promover la creación de una Bolsa de Valores. Estas iniciativas dieron fruto en 1965, año en el que se estableció la primera Bolsa del país con la denominación de "Bolsa de El Salvador, S.A.", la cual funcionó aproximadamente por 9 años, y se disolvió por falta de inversionistas y empresas emisoras. Esta Bolsa fue la primera que existió en Centroamérica. En 1971 se dictó la Ley de Instituciones de Crédito y Organizaciones auxiliares (LICOA) la cual contenía algunas disposiciones para el establecimiento de Bolsas de Valores y mercancías. Sin embargo ningún grupo tuvo iniciativa para crear una nueva Bolsa de Valores. Hasta que en 1976 el Banco Central de Reserva de El Salvador tomó la iniciativa de crear una Bolsa de Valores con asistencia del PNUD, organismo con el que se hizo un estudio y se preparó un proyecto de ley que fue aprobado por la junta monetaria y presentado a la asamblea legislativa, sin embargo este proyecto nunca llegó a tener existencia legal.
Un nuevo esfuerzo se llevó a cabo por un grupo de 40 profesionales y empresarios salvadoreños, con la formación de la sociedad "Mercado de Valores, S.A. de C.V.", cuya escritura de constitución fue otorgada el 7 de septiembre de 1989, con un capital de fundación de ¢200,000.00, que en aquel mismo día se acordó aumentar a ¢700,000.00. Debido a la falta de legislación, principalmente en aspectos fiscales, esta bolsa llevó a cabo su primera sesión de negociaciones hasta el 27 de abril de 1992, en la cual se negociaron ¢118,500 registrándose 3 operaciones, las cuales marcaron el inicio del sistema bursátil.
Para 1999 las negociaciones en Bolsa ascendieron a ¢ 68,111.0 millones superando en un 16.1% la cantidad negociada en 1998 que fueron de ¢ 58,643.6 millones. De lo negociado en el 1999, la mayor cantidad negociada se dio en el mercado de reportos, representando un 69.47%, seguido del mercado primario con un 27.81% y el mercado secundario con un 2.10%, la cantidad mínima negociada fue en el mercado accionario representando tan solo un 0.62%. Con relación a 1998 las cantidades negociadas representadas en porcentajes, al igual que en 1999, la mayor cantidad se dio en el mercado de reportos con un 78.04%, seguida del mercado primario con un 19.33%, el secundario con un 2.36% y por último el mercado accionario con un 0.27%. A pesar de ser el mercado accionario el que representa el menor porcentaje de las operaciones en Bolsa, fue el mercado que experimento mayor crecimiento en 1999 con un 167% arriba de lo negociado en 1998.
Pero ¿Cómo inscribirse en la Bolsa de Valores de El Salvador?
Emitir en la Bolsa de Valores de El Salvador es realmente un proceso sencillo pero detallado. Es importante resaltar que los empresarios querrán dar a conocer lo mas relevante de su empresa y difundirlo entre los inversionistas, primero para crear mercado primario a sus títulos valores, segundo para obtener menores costos en las emisiones de deuda y tercero para crear mercado secundario a sus títulos valores.
Los requisitos para el registro de emisores y valores son los siguientes:
· Inscripción del emisor y de la emisión en la Bolsa
· Solicitud de La Bolsa de Valores ante la Superintendencia de Valores
Para dar tramite a estas dos inscripciones, se necesita:
a) Copias del testimonio de la escritura de constitución del emisor y sus reformas.
b) Nómina de socios o accionistas con su participación dentro del capital de las entidades, administradores y apoderados administrativos.
c) Los estados financieros de los últimos tres ejercicios, debidamente auditados. En el caso de entidades que tengan menos de tres años de existencia, deberán presentar los estados financieros auditados que posean a la fecha de la solicitud.
d) En caso que el emisor pertenezca a un grupo empresarial deberá proporcionar requisitos adicionales.
e) En caso que las emisiones de valores se encuentren avaladas por una sociedad que no sea banco o financiera, esta debera proporcionar, en su caso, la informacion antes indicada.
f) En caso de que existan relaciones empresariales, deberá proporcionar la denominación de las sociedades relacionadas.
g) Acuerdo de la autoridad competente autorizando la emisión.
h) Clase de valor que se trata de registrar y sus características.
i) Prospecto de emisión.
j) Cuando la emisión se encuentre garantizada con bienes muebles o inmuebles deberán de presentarse los documentos que comprueben la existencia, el valúo y el documento de constitución de garantía.
k) Análisis que sirvió de base a la bolsa para inscribir al emisor o a las emisiones de valores.
l) La clasificación de riesgo de los valores a registrar, emitida por una clasificadora de riesgo. En el caso de acciones, se aceptará la clasificación del emisor.
Los costos de inversión varían en función de la categoría del servicio que se solicite. La fijación del porcentaje en concepto de comisión es libre y puede variar entre uno y otro intermediario.
Todas las Casas de Corredores de Bolsa tienen a su disposición sus tarifas oficiales, las cuales se publican periódicamente en los periódicos de mayor circulación a nivel nacional, en el Anexo 8.5 se puede observar las Casas Corredoras de Bolsa en El Salvador y sus tarifas, dependiendo del tipo de transacción que se desean realizar.
Integrantes de la Bolsa de Valores de El Salvador
Al igual que cualquier otra bolsa mundialmente reconocida, la BVES cuenta con una estructuración muy compleja que le proporciona legalidad y seguridad a todas las transacciones que en ella se realicen. Entre estos integrantes, algunos ya fueron mencionados con anterioridad, tenemos:
· La Bolsa de Valores: Es una sociedad anónima de capital variable que facilita las transacciones con valores y procura el desarrollo del mercado bursátil.
· Las Casas Corredoras de Bolsa: Las Casas Corredoras de Bolsa son sociedades anónimas, autorizadas y supervisadas por la Bolsa de Valores y por la Superintendencia de Valores. Prestan servicios de asesoría en materia de operaciones bursátiles a los emisores y a los inversionistas. Actúan como intermediarios en la negociación de Títulosvalores, efectuando todas las transacciones de compra / venta por medio de la Bolsa de Valores.
· Emisor: Las empresas emisoras son empresas que, cumpliendo las disposiciones normativas correspondientes, ofrecen al Mercado de Valores los títulos representativos de su capital social (acciones) o valores que amparan un crédito colectivo a su cargo (obligaciones). Para resguardar el interés de los inversionistas, las empresas emisoras proporcionan periódicamente la información financiera y administrativa que permita estimar sus rendimientos probables y la solidez de sus títulos.
· Inversionista: Persona natural o jurídica que aporta sus recursos financieros con el propósito de obtener un beneficio futuro.
· La Superintendencia de Valores: Supervisa todo el sistema bursátil. Las reglas con las cuales la Superintendencia vigila el accionar del mercado bursátil están plasmadas en la Ley de Mercado de Valores, la cual norma el accionar de la Bolsa, los Agentes Corredores, las Casas Corredoras de Bolsa y a los Emisores de títulos valores.
· La Clasificadora de Riesgo: Es una empresa especializada en el análisis de riesgo económico-financiero, la cual emite su opinión sobre la calidad crediticia de una emisión de titulosvalores. El propósito fundamental de la Clasificación de Riesgo es informar al inversionista sobre la calidad crediticia de las diferentes alternativas de inversión existentes en el mercado. Contribuye a generar precios (o tasas) diferenciados en función del riesgo de las empresas emisoras.
· La Central de Depósito de Valores (CEDEVAL): Es una entidad especializada que recibe valores para su custodia y administración, mediante un sistema electrónico de alta seguridad. Sus objetivos son: Minimizar el riesgo en el manejo físico de títulos valores; y Maximizar la información agilizando las transacciones en el Mercado Bursátil. CEDEVAL es una Sociedad Anónima de Capital Variable, filial de La Bolsa de de El Salvador.
¿Porqué Emitir en la Bolsa de Valores de El Salvador?
Muchas de las grandes Compañías que llevan a cabo labores en El Salvador, por medio de sus dueños o gerentes, convergen en diez cualidades o características importantes que la bolsa de valores, según ellos, le provee.
i. El Prestigio y la Imagen de la Empresa.
"En nuestro crecimiento ha influido enormemente el 'efecto bolsa', ha ayudado a dar notoriedad y credibilidad a la empresa. Nuestro respaldo y solidez financiera se refleja en nuestra clasificación de riesgo de A".
Antonio Arevalo
Gerente Administrativo Financiero
COEX,S.A. de C.V.
Emitir en Bolsa se identifica en el mercado como una garantía de solvencia, transparencia y prestigio. La propia admisión a Bolsa supone un reconocimiento a la solvencia de la empresa, ya que ésta debe demostrar su capacidad de generación de beneficios en los últimos períodos. Los inversionistas dispuestos a aportar fondos valorarán cada esfuerzo que se realice en la racionalización y profesionalismo de la gestión de la empresa.
ii. Financiamiento a Tasas Competitivas.
"Con nuestras emisiones bursátiles de deuda corporativa, hemos logrado fuentes de financiamiento a largo plazo estabilidad y a menores costos".".
Felix Simán
Presidente
Inversiones SIMCO
Una de las principales ventajas que provee el financiamiento a través de Bolsa, es que el emisor es quien puede controlar sus propias tasas en el caso de los títulos de deuda, ya que desde el momento en que se estructura la emisión, él decide la tasa de interés que esta dispuesto a pagar a los tenedores de títulos, claro esta, que la tasa de interés debe ser acorde al riesgo que ofrece, para que esta sea atractiva para el inversionista.
iii. Proporcionar Liquidez a los accionistas
"Uno de los aspectos más positivos de la salida a la Bolsa de Valores es que ha proporcionado liquidez al valor en beneficio de los accionistas".
Edgardo Vides Lemus
Gerente General
IMACASA
Los antiguos accionistas, muchas veces socios fundadores de las empresas, encuentran en la Bolsa la contrapartida que les facilita recoger los beneficios de su trayectoria empresarial en el momento más oportuno; asimismo, ayuda a resolver con facilidad otros inconvenientes en empresas de carácter familiar. Las razones que uno o varios accionistas tienen para desprenderse de su participación en la empresa pueden ser varias. La más evidente es la de obtener recursos para la realización de inversiones alternativas. Ligada con ésta nos encontramos con la conveniencia de diversificar el riesgo, abarcando otras actividades económicas en sectores de ciclo diferente.
iv. Financiar el Crecimiento de la Empresa.
"Nuestra estrategia de expansión se hace posible gracias a los recursos obtenidos de nuevas fuentes de financiamiento".
Enrique Cañas
Director de Finanzas y Administración
Inversiones Roble
La Bolsa de Valores de El Salvador ofrece a la comunidad empresarial una gama de ventajosas alternativas de financiamiento para completar sus recursos. La ampliación de capital en Bolsa, es una forma idónea de obtener fondos para sostener la expansión de una empresa. En un entorno empresarial cada día más competitivo, el crecimiento continuo se ha convertido en uno de los objetivos básicos para la empresa. Una gestión eficaz debe perseguir no sólo la obtención de los recursos necesarios, sino el mantenimiento del equilibrio entre fondos propios y ajenos.
v. Valoracion Objetiva De La Empresa
"Una de las razones básicas para cotizar en Bolsa es estar sujetos a la valorización del mercado".
Luis Antón Pansín
Director Ejecutivo
Telefonica De El Salvador
Las acciones de una compañía que cotiza en Bolsa cuentan con un valor de mercado objetivo. La Bolsa incorpora sistemáticamente las expectativas de beneficios en la valoración de las empresas cotizadas. Esta particularidad distingue los precios de las operaciones en Bolsa de los que se pagarían atendiendo a otros métodos.
vi. Acceso A Toda La Comunidad Inversionistas
"Como administradores de Fondos de Pensiones sentimos que la Bolsa de el medio más transparente y equitativo de realizar las inversiones de los fondos que administramos".
Edwin Sagrera
Presidente
AFP CONFIA
En la Bolsa de Valores de El Salvador operan simultáneamente diversos tipos de inversionistas. Emitir en Bolsa significa acceder a la importante masa de recursos aportada por estos inversionistas. Sus objetivos los convierten en los socios financieros idóneos para cualquier empresa: Buscan un valor añadido, tanto vía incremento de precios de las acciones como vía dividendos. No interferirán en la gestión cotidiana de la empresa, aunque serán exigentes con los resultados de la misma. Por otra parte, no sólo están interesados en empresas de gran tamaño; necesitan completar sus inversiones con empresas de gran potencial de crecimiento, sean pequeñas o medianas.
Incentivar a los trabajadores con acciones de la propia empresa.
"Gracias a la estructuración del proceso de emisión y las facilidades de financiamiento que otorgamos a nuestros empleados, actualmente más de 500 trabajadores de CAESS son también accionistas de la Compañia, por lo que el desempeño y eficiencia de la misma y se entregan con gran entusiasmo a su diaria labor".
Armando Ojeda
Director Ejecutivo
CAESS
Dentro de las distintas políticas de incentivos para los empleados que puede llevar a cabo una empresa, se encuentra la de ofrecer a éstos la posibilidad de participar en su capital. Además de una manera de gratificarlos, esta política motivará un interés mayor por parte del trabajador en la marcha y gestión de la empresa, integrándole de forma más activa en los nuevos planes y proyectos futuros de desarrollo de la misma.
vii. Amplios Plazos de Financiamiento
"A través de nuestras emisiones bursátiles hemos fondeado a nuestra institución a plazos de 5, 10 y 25 años, logrando así un mejor calce entre activos y pasivos, siendo para el inversionista una magnifica y segura oportunidad de recuperar la inversión, tomando en cuenta la perioricidad de los pagos de capital, más frecuentes que el resto de emisiones colocadas en el mercado bursátil, además de contar con excelente clasificación de riesgo".
Edgar Ramiro Mendoza
Presidente y Director Ejecutivo
Fondo Social Para La Vivienda
La Empresa obtendrá un financiamiento a un mayor plazo, lo que le permitirá un mejor calce entre sus activos y pasivos en el caso de emisiones de deuda. Cada empresa tiene diferente tipo de necesidades, así nos encontramos empresas con necesidad de financiamientos a corto, mediano y largo plazo. En el sistema bursátil las compañías encuentran la facilidad de determinar sus plazos de financiamiento y forma de amortización del capital; esto es otra ventaja, ya que normalmente el capital se paga al vencimiento de la emisión, lo cual no afecta el flujo mensual de la empresa, característica que no se encuentra en el sistema de crédito tradicional.
viii. Oportunidad de Mejorar la Relación Deuda-Patrimonio
"Con nuestro aumento de capital inscrito en la Bolsa, logramos integrar 200 accionistas a nuestra empresa, haciendo a través de los años un mínuto uso del apalancamiento, el cual implica una carga financiera innecesaria".
Rolando Duarte Schlageter
Presidente
Mercado De Valores De El Salvador
El financiamiento a través de aumentos de capital favorece la relación Deuda-Patrimonio de las empresas. Las empresas tienen un límite permitido de endeudamiento, el sobrepasar esos límites puede ocasionarle serios problemas de insolvencia, debido a la carga financiera que esto genera, pues están tomando obligaciones que no alcanzan a afrontar. El financiamiento a través de emisiones de acciones le provee a la empresa la oportunidad de mejorar este índice, disminuyendo de esta forma las obligaciones de la empresa.
ix. Incentivos Fiscales
"Consideramos muy importante el aporte del decreto 780, que sirve de incentivo fiscal a las personas naturales para invertir en el mercado de capitales accionario, dentro de la Bolsa de Valores".
Roberto Orellana Milla
Vicepresidente
Banco Agricola
Uno de los frutos de la ardua lucha por el desarrollo del mercado por parte de los entes del sistema bursátil es el logro de la aprobación de incentivos fiscales. Actualmente existe en nuestra legislación un nuevo decreto, 780; el cual exime del pago del Impuesto Sobre la Renta, a las utilidades, dividendos, premios, intereses, réditos, ganancias de capital o cualquier otro beneficio generado por la compra o venta de acciones y demás títulos valores inscritos y autorizados por la Bolsa de Valores y la Superintendencia de Valores, siempre y cuando las negociaciones sean hechas a través de la Bolsa de Valores legalmente autorizada.
