Teoría de la paridad de los tipos de interés - Mercados euro y forex

¿Cómo se calculan las tasas Forward FX?

Cuando una moneda se compra o vende con una entrega más allá de la fecha límite de entrega, la tasa de cambio apreciable por la transacción es diferente a la tasa de cambio acordada.

Esta diferencia es cambiada en los mercados Forex en la forma de puntos Swap (o Forward); los creadores de Mercado Forex cotizan el número de puntos Swap que ellos recibirán / pagarán cuando compren o vendan la moneda base en una fecha futura (forward)

Las tasas forward pueden también ser obtenidas de las tasas Spot que prevalecen, y las tasas de interés en las monedas constituyentes usando la Teoría de la Paridad de los tipos de interés. Esta teoría no da oportunidad para Arbitraje de depósitos en diferentes monedas. En otras palabras, los inversionistas deberían ser indiferentes a la elección del tipo de cambio en el cual ellos mantengan sus inversiones a corto plazo.

Por ejemplo, considerar a un inversionista Americano el cual puede invertir en depósitos en Dólares o en depósitos en Yenes siguiendo los pasos a continuación detallados:

1. Convertir los fondos en Dólares en Yenes
2. Invertir en depósitos en Yenes
3. Asegurar en una tasa forward para convertir sus depósitos de Yenes a Dólares

Desde que estas dos clases de inversiones tienen un riesgo similar, la Teoría de la paridad de los tipos de interés establece que ambas deben tener el retorno igual también.

Usando una buena lógica podemos trabajar las tasas forward en términos de Tasa FX spot y las de Libor en dos tipos de cambio.

Tasa Forward = Tasa Spot x (1+itxdt) / (1+ibxdb)

Donde,

It= Tasa de interés Libor en términos de tipo de cambio

Ib= Tasa de interés Libor en base al tipo de cambio

Dt= Período de tiempo en base al conteo de los días usual en términos del tipo de cambio

Db= Período de tiempo en base al conteo de los días usual en base al tipo de cambio

Tipos De Cambio Premiun Y Descuento

La ecuación de la teoría de la paridad de los tipos de interés implica que la tasa FX Forward es más alta que la tasa FX Spot cuando los términos en tipo de cambio de tasas de interés son más altas que la base del tipo de cambio de las tasas de interés y más bajas cuando términos de tipo de cambio de la tasa de interés son más bajos que las tasas de interés del tipo de cambio.

Esto significa que el tipo de cambio que paga una tasa de interés más alta se deprecia en un tiempo extra, por esto cualquier otro interés que este paga se compensa por una caída.

Cuando la tasa de Forward es más baja que la tasa Spot, la base del tipo de cambio está siendo valuada para apreciar el tiempo extra, y es llamada "Intercambio con un Premio". Al mismo tiempo cuando la tasa Forward es más alta que la tasa Spot la base del tipo de cambio está siendo valuada para depreciar el tiempo extra, y se la llama "Intercambio con descuento".

Bid And Offer En La Tasa De Interes Forward

En la práctica es el negociador en el mercado quien se encarga de asignar el margen de Bid-Offer para cada transacción envolviendo una cuota forward en construcción para el cliente.

Si hay un mercado de FX swaps líquido en un tipo de cambio dado, los Forwards son construidos con la combinación de un FX swap y un FX spot en una transacción. El margen bid-offer resultante es la suma de spot bid-offer y los puntos de swaps bid-offer.

Si los FX swaps no están disponibles en un mercado de tipo de cambio, el mercado debe construir los FX forwards en base al XFX spot, un mercado de préstamos y un mercado de depósitos. Nuevamente el bid-offer resultante debe tomar en cuenta el plazo de bid-offer en cada una de estas transacciones.

Si la tasa forward es calculada en base a mercados de dinero, el bid-offer es considerado más amplio si la tasa es calculada usando FX swaps, como el spread de la Libor-Libid es alrededor de 12.5 puntos básicos, mientras que el spread de swaps bid-offer es solamente 1 a 2 puntos básicos.

Ejemplo,

Un cliente pide a su broker un Forward de seis meses con compra directa de SAR versus Dólares. Este requerimiento efectivamente consiste en:

1. Un préstamo de seis meses por el cual los cargos del negociador son a seis meses Dólares-Libor
2. Conversión de Dólares a SAR, por el cual el negociador se encuentra en el lado del oferente.
3. Un depósito de seis meses en SAR, por el cual el negociador paga seis meses EUR-Libid

El margen del Forward bid-offer incluye el margen bid-offer en el mercado de cambios y de dinero.

Como Obtener Ganancias De El Arbitraje De La Cobertura Del Interés

Un arbitraje es una oportunidad de hacer dinero sin mucho riesgo. Cubrir los intereses es una forma de aumentar el plazo en caso de inconsistencia entre los mercados de dinero, Euro y Forex. Estos mercados normalmente se encuentran en equilibrio y cuando este equilibrio se rompe hay oportunidades para el arbitraje.

El mercado de tipo de cambio Euro es vasto en mercados OTC offshore, se encuentra establecido en Londres, en el cual existen altas tasas para préstamos bancarios por lo cual se prestan entre ellos. En este mercado es posible para los traders fijarse en el costo de los préstamos y en los ingresos por préstamos de dinero en cualquier tipo de cambio.

El mercado Forex es también un mercado OTC, en el cual los bancos compran y venden tipos de cambio en spots y fechas futuras. En este mercado es posible para un trader asegurar la tasa de cambio para otros, tanto para la distribución de spot o forwards.

La teoría de la paridad de los tipos de interés la aplicamos a la relación existente entre el mercado Euro y Forex. En resumen establece que las tasas de cambio de forwards entre varios tipos de interés deben basarse en una tasa spot y en sus respectivas tasas de interés en el mercado. Una tasa de Interés más baja en un tipo de cambio es más apreciada que una más alta.

En otras palabras esta teoría dice que las tasas forward deben compensar la diferencia entre las tasas de interés que reciben los inversionistas.

La falta de éxito de la Teoría de la Paridad.-

La teoría nos da la relación entre el tipo de cambio Euro y Forex en el mercado. Aquí las tasas FX Forward deben compensar la relativa diferencia entre las tasas de Interés (Libor) de varios tipos de cambio.

Estas relaciones son gobernadas por noticias y fuerzas del mercado, las cuales pueden manejar este aparato. Estas normas han dado una temporal falta de éxito a esta teoría.

En esta situación es posible para los traders tener una mayor utilidad al tener una serie de tratos simultáneos en los cuales ellos:

1. Compran un tipo de cambio con otro
2. Aseguran las tasas de ambos lados de los mercados de tipo de cambio Euro
3. Y aseguran la tasa a la cual la compra del tipo de cambio puede reservarse

Cerrando los negocios anormalmente con altos puntos de Swaps.-

Acorde a la teoría, los puntos del swap deben compensar la tasa de interés por el diferencial entre las monedas constituidas.

La utilidad neta es aproximadamente la diferencia entre los puntos ganados en swap y la tasa de interés diferencial pagada sobre el período de arbitraje. El monto de la utilidad puede ser calculado al convertir el valor de los depósitos y de los préstamos al final del período de arbitraje, al mismo tipo de cambio usando la tasa forward y encontrando la diferencia.

Si los puntos swaps son menores a los empleados mediante el diferencial de las tasas de interés el arbitraje debería,

1. Pagar puntos swaps por la duración del arbitraje
2. Pedir prestado moneda con bajas tasas de interés
3. Prestar moneda con altas tasas de interés

La utilidad neta es la diferencia entre depósitos y préstamos al final del período de arbitraje.

Efecto del Costo de ejecución del arbitraje.-

Los requerimientos en la cobertura del arbitraje para realizar transacciones separadas: FX swap, mercado de dinero de préstamos y mercado de dinero de depósitos.

Cada una de estas transacciones crea un plazo costoso para los spreads bid-offer. Los FX swaps pueden tener un costo que oscila entre 0.02% a 0.1% y el spread entre préstamos y depósitos está alrededor de 0.125% más aun mantener la posición, y evitar los riesgos, puede aumentar los costos.

El costo total de implementar el arbitraje cuesta entre 0.1% y 0.3%. Un trader puede explotar este arbitraje si la diferencia entre las tasas de FX swaps e interés son mayores a su valor.

En la mayoría de las ocasiones la diferencia entre los mercados es pequeña y creciente. En este caso solo los expertos negociadores del mercado y profesionales pueden explotar y colocar estas oportunidades.