Teoría de la paridad de los tipos de interés - Teoría de la paridad de los tipos de interés

Concepto

El principio por el cual se incrementa la tasa de cambio delas monedas refleja defectos en los tipos de interés relativos a los instrumentos de libre riesgo denominados en diferentes alternativas de monedas. Tasas forwards de monedas y la estructura de los tipos de interés reflejan estas relaciones de paridad. Monedas de países con altas tasas de interés , el mercado espera que se deprecien con el tiempo y las monedas de países con bajas tasas de interés se espera que se aprecien con el tiempo reflejando junto con otros elementos, implícitas diferencias en la inflación.

Estas tendencias serán reflejadas en las tasas cambio forward como también en la estructura de las tasas de interés. Cualquier oportunidad para tener cierta ganancia de las discrepancias en los tipos de interés será un arbitraje protegiendo el riesgo monetario.

Si la paridad en la tasa de interés se mantiene un inversor no podrá recibir ganancias pidiendo prestado a un país con bajas tasas de Interés y prestando en un país con altas tasas de interés. Para la mayoría de las monedas más importantes la paridad en la tasa de interés no se ha mantenido durante el régimen moderno de flotación de la tasa de interés.

Condición

La teoría de la Paridad de los tipos de interés se mantiene cuando la tasa de retorno de depósitos en dólares es exactamente igual a la tasa esperada de retorno en depósitos alemanes.

Esta condición se simplifica comúnmente en muchos libros de texto, eliminando el último término que es en este caso el interés alemán. La lógica que supone esto es que el último término no cambia el valor de la tasa de interés de retorno dramáticamente y es más fácil asumirlo por intuición. La versión aproximada del IRP entonces es:

Uno debe ser cuidadoso de todas maneras. La versión aproximada no sería una buena aproximación cuando las tasas de interés en un país son altas. Por ejemplo en 1997, las tasas de interés a corto plazo en Rusia fueron del 60% por un año, en Turquía 75% anual. Con estos niveles, la tasa aproximada no puede proveer una representación precisa de las tasas de retorno.

Ejemplos Numericos Utilizando La Formula De La Tasa De Retorno

Utilice los datos presentados a continuación para calcular en que país habría sido mejor obtener un activo productor de interés. Estos valores se tomaron de la 8ª. Edición de la revista The Economist:

Ejemplo 1: Considere los siguientes datos para tasas de interés y tasas de cambio en Estados Unidos y Alemania.

Nos imaginamos que la decisión se hará en 1996, con miras a 1997. De todas maneras, calculamos esto después de conocer cual es el tipo de cambio. Por lo tanto utilizamos la tasa de 1997 para la tasa de cambio esperada y la tasa de 1996 para la tasa actual. Entonces la tasa ex - post (posterior al hecho) de retorno en depósitos alemanes está dada por:

Una tasa de retorno negativa significa que el inversor habría perdido dinero (en términos de dólares), al comprar el Activo Alemán.

Desde RoR_$ = 5.45% > RoR_DM = - 4.93% el inversionista que esta buscando la tasa de retorno más elevada debería haber depositado su dinero en la cuenta estadounidense.

Ejemplo 2: Considere los datos adjuntos de tasas de interés y tasas de cambio en Estados Unidos y Japón.

Imagine de nuevo que la decisión se realiza en 1996 con miras a 1997. De todas formas calculamos esto después de que conocemos cual es el cambio en 1997. entonces, insertamos la tasa de 1997 para la tasa de cambio y usamos la tasa actual de 1996.

Ahora, la tasa de retorno ex – post de depósitos Japoneses está dada por:

Una tasa negativa de retorno significa que el inversionista habría perdido dinero (en términos de dólares) habiendo comprado Activos Japoneses.

Entonces RoR_$ = 5.45% > RoR_¥ = -8.97% el inversionista que estaba buscando una tasa más alta de retorno tendría que haber depositado su dinero en una cuenta estadounidense.

Ejemplo 3: Considere los siguientes datos de tasas de Interés y tasas de cambio en Estados Unidos y en Italia cuya moneda es la Lira.

Nuevamente nos imaginamos que la decisión está hecha en 1996 con miras a 1997. De todas formas calculamos esto después de conocer cual es el cambio en 1997. Entonces insertamos la tasa de 1997 para la tasa de cambio y utilizamos la tasa actual de 1996.

Antes de calcular la tasa de retorno es necesario convertir la tasa de cambio de la Lira italiana equivalente en vez del equivalente en dólares.  

Ahora, la tasa de retorno ex – post de depósitos italianos esta dado por:

En este caso, un inversionista habría obtenido dinero ( en términos de dólares) comprando Activos Italianos.

Entonces ahora RoR_$ = 5.45% < RoR_L = 12.69% el inversionista que buscaba la tasa de retorno más alta debía haber depositado su dinero en la cuenta italiana.

Enfoque De Activos Para Determinar La Tasa De Cambio

La condición de la paridad de los tipos de interés puede utilizarse para desarrollar un modelo de intercambio de determinación de la tasa de cambio. El comportamiento del inversionista, que genera paridad de interés puede explicar porque la tasa de cambio puede elevarse y caer en respuesta a los cambios del mercado.

El primer paso es reinterpretar el cálculo de la tasa de retorno descrita arriba en términos más generales. En vez de usar la tasa de interés de un CD (certificado de depósito) se interpretarán las tasas de interés promedio que prevalecen.

Simultáneamente, nos imaginamos que la tasa esperada de intercambio son las expectativas alrededor de varios inversionistas individuales. Las tasas de retorno entonces son las tasas de promedio esperadas de retorno de una gran variedad de activos entre los países.

A continuación nos imaginamos que los inversionistas intercambian monedas en el mercado internacional de Cambios. Cada día algunos inversionistas llegan a un mercado listos para proporcionar una moneda a cambio de otra mientras otros hacen lo mismo.

Considere el mercado de Marcos Alemanes (DMs) en Nueva York mostrado en el diagrama. Nosotros medimos la oferta y demanda de DMs alrededor del eje horizontal y el precio de DMs en el eje vertical. SDM representa la Oferta de DMs a cambio de dólares a todas las diferentes tasas de cambio que prevalecen.

La oferta se da generalmente por inversionistas alemanes que demandan dólares para comprar activos valorados en dólares. De todas maneras la Oferta de Dms puede

provenir de inversionistas americanos que deciden cambiar moneda DMS a cambio de dólares, a diferentes tasas de cambio que puedan prevalecer. LA demanda se da en general para inversionistas estadounidenses quienes proveen dólares para comprar activos valorados en DMs. Claro que la demanda también puede provenir de inversionistas alemanes quienes deciden convertir dólares previamente adquiridos.

Que implica que e_$/DM aumenta y RoR_DM disminuye. Esto significa que inversionistas alemanes pueden proveer DMs a un DM más alto y que inversionistas estadounidenses demandarían menos DM con valores más altos.

La intersección de oferta y demanda especifica la tasa de cambio de equilibrio, e$/DM y la cantidad de DMs, Qdm intercambiados en el mercado.

El efecto de los cambios en las tasas de interés estadounidenses sobre la tasa de cambio spot

Suponga que el Forex se encuentra en equilibrio SDM=DDM al tipo de cambio e$/DM. Ahora permita que la tasa de interés i$ crezca. El aumento en las tasas de interés hace que aumente la tasa de retorno en Activos de Estados Unidos ROR$, el cual a la tasa original de cambio causa que la tasa de retorno en activos estadounidenses exceda la tasa de retorno de activos alemanes ROR$ > RORDM.

Esto eleva la oferta de DM en el mercado forex, mientras que los inversionistas alemanes buscan un promedio más alto de retorno en activos estadounidenses. También disminuirá la demanda de DMs alemanes de parte de inversionistas alemanes quienes deciden invertir en casa y no en el extranjero. Por lo tanto en términos del gráfico, DDM se traslada hacia la derecha mientras que SDM se traslada hacia la izquierda.

La tasa de equilibrio de cambio crece a e2$/DM. Esto significa que el aumento en las tasas de interés alemanes produzca una apreciación del DM y una depreciación del dólar. Mientras que la tasa de cambio se eleve RORDM cae desde

RORDM continua cayendo hasta que la condición de paridad de interés ROR$=RORDM se sostenga nuevamente.

El efecto de los cambios en la tasa esperada de intercambio sobre la tasa de cambio spot

Suponga que el mercado Forex se encuentra inicialmente en equilibrio, SDM=DDM, a la tasa de cambio e1$/DM. Ahora suponga que los inversionistas de repente elevan su tasa futura de cambio a e2$/DM. Esto significa que los inversionistas habían esperado que el DM se aprecie, ellos ahora esperan que se deprecie menos. De la misma manera con inversionistas que esperaban que el dólar se deprecie, ahora esperan que se deprecie más. También si es que esperaban que el DM se depreciara, ahora esperan que se deprecie menos. De igual forma, si ellos esperaban que el dólar se aprecie, ahora esperan que se aprecie menos.

Este cambio puede ocurrir porque nueva información aparece. Por ejemplo, el Banco Central Alemán puede liberar información que sugiere una posibilidad de incremento, que el DM elevará su valor en el futuro.

El aumento en la tasa esperada de cambio eleva la tasa de retorno en Activos Alemanes que exceden la tasa de retorno de Activos Americanos. Esto aumentará la demanda de DM en el mercado internacional de cambios mientras los inversionistas de Estados Unidos buscan el promedio de retorno más alto en Activos Alemanes. También disminuirá la oferta de DMs de parte de inversionistas alemanes quienes deciden invertir en casa y no fuera del país. Entonces en términos del gráfico, DDM se mueve a la derecha mientras que SDM se mueve hacia la izquierda. La tasa de cambio de equilibrio se incrementará a e2$/DM. Esto significa que el incremento en la tasa esperada de cambio e2$/DM, causa a DM apreciación y a los dólares depreciación.

Este caso es de expectativas auto satisfactorias. Si los inversionistas de repente piensan que el DM se apreciará más en el futuro, y si actúan sobre esa creencia, entonces el DM comenzará a crecer en el presente, así cumpliendo con sus expectativas.

Mientras la tasa de cambio sube RORDM cae hasta ka condición de paridad de interés, ROR$=RORDM y se mantiene.